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钢材市场传导式下跌和共振式下跌并存 品种差异化继续存在减弱

3月钢材品种集体下跌，强预期输给了弱现实，低估了本轮行情下跌持续的时间和下降的空间。钢铁产业链相关品种月内16跌，降幅超过5%的品种是铁矿石、焦炭、废钢铁、螺纹钢，其它品种降幅均超过1.68%，矿石降幅高达13.01%成为成本整体下行推动的主因。从卓创资讯的钢材价格指数来看，截止到3月29日卓创资讯钢材价格指数937.74点，环比2月29日的1011.14点下跌73.4点，跌幅在7.26%。同比去年同期的1099.1点降幅在14.68%，同比数据降幅继续扩大。

纵向角度看，钢铁行业上下游重点商品价格呈现传导式下跌，整体传导顺畅度相对可观，跌幅较大商品多集中在原料端。整个钢铁行业下跌的主要推动力在于成本端的影响，焦炭在第五、六轮提降均落地后，月度跌幅仅次于铁矿石，也达到了10.3%，需求端的淡季效应则抑制了钢材价格的上涨，受此影响产业链中后端的商品价格也多处于下跌状态。

横向角度看，钢铁行业中后端的钢材品种则呈现共振式下跌，品种差异化减弱。螺纹钢跌幅略大，达到6.5%，热轧板卷、带钢、焊管和拉丝材跌幅超过4%，其它品种下跌幅度也在1.68%以上，更多是受整个钢铁行业表现阶段性趋弱下行的影响。值得关注的是本月主流钢材品种出现不同程度的去库现象，影响了中间商的进一步交易热度。同时值得关注的是期货类品种傍身的商品活跃度略强于其它商品。

从整个钢铁基本面来看，开工方面，焦炭、焊管、结构钢和不锈钢的开工均有回落，带钢持平，其它商品开工则有所回升。从盈利水平来看，螺纹钢、焊管、型钢、不锈钢为负值，其它品种利润为正值。多数品种本月利润均出现不同程度的修复。企业本月的开工排产热度整体变化较大的多集中在加工型企业中。综合来看，3月份的钢材市场更多处于预期和需求的进一步博弈阶段。

未来钢材市场波动预期升温 均价或有上移

4月份钢材市场价格预期有一定较长时间筑底后寻求反弹的行情出现。主要受到供需双升博弈、龙头大厂出价持平、库存水平变化、宏观指标参差不一、季节性因素等的综合影响。

供需双降博弈加强

从供应端来看，考虑原料和中间品两方面。一方面是原料到成品钢材的变现。卓创资讯调研统计数据显示，截止到3月底高炉开工率仍然在81.11%的相对中高位水平，较上月底有所回升。距离前期高点86.43%仍然有部分空间，综合2021年至今的高炉开工率历史谷值66.73%和峰值86.43%来看，当下处于历史高低开工率水平的72.99%的水位线上。和去年同期对比来看，当下的水平略低于去年同期的水平。出于企业生产的连续性和稳定性思考，当下开工水平的原料达产在一段时间内将会继续进行，从而最终转换为生铁、钢坯、钢材产品，伴随未来季节性排产力度升温，供应量有增加的预期存在，原料端的供应压力将会增加。

另一方面则是钢材品种排产方面的一个指标检修损失量。以主流产品热轧板卷为例，3月份热轧板卷的检修损失量为122.85万吨，相较1月份实际的检修损失量201.16万吨有所减少，即产生供应有增量的预期表现，从而抑制钢材价格的上行。

从需求端来看，同样需要考虑中间需求和终端需求两方面。一方面是市场中间商的交易需求，市场交易氛围热度的变化直接影响了中间商的备货需求。从当下钢铁各品种调研反馈来看，在今年整体资金成本较大的背景下，贸易商获利难度进一步增加，市场库存风险则一直存在，如果转换库存风险，做好合理的风控成为贸易商积极关注的。另一方面，则是终端订单的变化产生的刚需。终端的稳定性生产需求带来了一部分需求的产生。汽车和家电的稳定生产分流了一部分钢铁需求，而地产需求叠加基建需求短期内依然偏弱，未来关注各地新基建项目在四月份落地进度。